Wprowadzenie.

       Dla każdej rozważanej inwestycji w analizie zyskowności należy koniecznie wziąć pod uwagę dwa parametry finansowe.
Oprócz popularnego badania procentowej stopy zwrotu należy zastanowić się także nad ryzykiem wystąpienia różnicy pomiędzy faktycznie uzyskaną stopą zwrotu a tą oczekiwaną na początku inwestycji. Porównywanie wolnych od ryzyka lokat bankowych z inwestycją w np. fundusze akcyjne jest nieprawidłowe gdyż te drugie obarczone są sporym ryzykiem rozbieżności pomiędzy oczekiwaną a rzeczywistą stopą zwrotu.
Dla miarodajnego porównywania inwestycji trzeba zatem jeśli to możliwe porównywać alternatywy charakteryzujące się zbliżonym poziomem ryzyka.

Wybór alternatywy inwestycyjnej o zbliżonym poziomie ryzyka.

        Jako że średnia długoterminowa temperatur zimowych w Polsce bardzo nieznacznie odbiega od średniej sezonowej można przyjąć iż poziom zysków energetycznych z działania wentylacji z odzyskiem ciepła będzie mniej więcej stały w ciągu najbliższych kilkunastu lat.
Przy stałej wydajności energetycznej urządzenia można więc z prawdopodobieństwem bliskim pewności przyjąć, że rzeczywista stopa zwrotu finansowego będzie równa stopie oczekiwanej. Innymi słowy inwestycja w urządzenia RylkAir związana jest z bardzo małym ryzykiem inwestycyjnym.

Z tego powodu do porównania zyskowności inwestycji w aparaty RylkAir wybrano lokatę bankową o stałym oprocentowaniu również obarczoną minimalnym ryzykiem inwestycyjnym.

Porównanie inwestycji.

       Jedną z najbardziej popularnych i najbardziej obrazowych miar zyskowności inwestycji jest tzw. wewnętrzna stopa zwrotu IRR (od ang. Internal Rate of Return). Wskaźnik ten daje możliwość prostego i pewnego porównania zyskowności dwóch inwestycji o zbliżonym poziomie ryzyka i podobnej strukturze czasowej wpływów i wypływów kapitałowych. Uwzględniając wartość pieniądza w czasie wewnętrzna stopa zwrotu ukazuje dodatkowo sens wykorzystania zewnętrznych źródeł finansowania. W rezultacie przy odpowiednio wysokim IRR można bez angażowania środków własnych wykorzystać np. kredyt bankowy do sfinansowania inwestycji zarabiając na tym więcej niż udzielający kredytu bank.
W celu przedstawienia zyskowności inwestycji w rekuperatory RylkAir oraz sensu ekonomicznego wykorzystania finansowania zewnętrznego obliczono wskaźnik IRR dla projektu inwestycyjnego trwającego 10 lat.

Założenia podstawowe.

        Dla porównania zyskowności opisanych inwestycji przyjęta zostanie inwestycja w zakup 3 aparatów RylkAir w cenie promocyjnej wraz z montażem oraz inwestycja tej samej kwoty w lokatę bankową.
Projekt trwać będzie 10 lat.
Wszystkie koszty użytkowania urządzeń RylkAir będą uwzględnione w czasie ich powstania w rachunku zysku rocznego.
Wpływy kapitałowe nie są reinwestowane tj. odsetki od lokaty oraz oszczędności pieniężne na rachunkach za energię są przeznaczane na inne cele. Oprocentowanie lokaty jest stałe w całym okresie trwania projektu a kapitalizacja odsetek jest roczna wg efektywnej stopy procentowej dla kapitalizacji miesięcznej. W ostatnim roku trwania projektu lokata jest likwidowana a wartość rynkowa urządzenia wyniesie 0.

Założenia liczbowe.

Wentylacja:
Ilość powietrza wentylacyjnego ? 120 m3/h
Stopniodni dla Warszawy ? 3 885
Oszczędność energii rocznie ? 2 448 kWh
Zużycie energii na napęd urządzeń rocznie ? 64,4 kWh
Oszczędność energii rocznie netto ? 2 383 kWh
Cena energii taryfa G11 Warszawa styczeń 2006 - 0,42 PLN/kWh
Roczna oszczędność początkowa ? 1 000,9 PLN
Średni wzrost cen energii ? 3 % rocznie

Lokata:
Oprocentowanie nominalne maksymalne styczeń 2006 ? 4,85 %
Oprocentowanie efektywne dla kapitalizacji miesięcznej ? 5 %

Inwestycja:
Cena urządzenia w promocji 10 na 10 ? 1 043 PLN
Koszt montażu ? 50 PLN
Inwestycja całkowita 3 280 PLN

Koszty eksploatacji:
Pranie ? 20 PLN rocznie
Wymiana wentylatorów ? 120 PLN co 9 lat
Wymiana modułu wymiennika ? 300 PLN co 5 lat

Rachunek przepływów pieniężnych w okresie trwania projektu.

Wnioski.

       Z obliczeń wewnętrznej stopy zwrotu wynika dobitnie, iż inwestycja w aparaty do wentylacji z odzyskiem ciepła jest o wiele bardziej interesująca ekonomicznie niż trzymanie pieniędzy na lokacie terminowej. Wewnętrzna stopa zwrotu lokaty terminowej jak widać jest zawsze równa stopie efektywnej czyli w tym wypadku 5 %. Gdyby przyjąć, że zyski w latach 2-9 są reinwestowane różnica pomiędzy inwestycjami byłby jeszcze większa na niekorzyść lokaty, gdyż zyski w poszczególnych okresach w inwestycji energooszczędnej są wyższe. W istocie z analizy wynika, że jeśli inwestycję w całości sfinansowałby kredyt bankowy o oprocentowaniu nawet 20 % w skali roku to i tak inwestor zarabiałby na czysto więcej niż bank. (Niektóre banki komercyjne np. BOŚ udzielają kredytów preferencyjnych na zakup urządzeń służących ochronie środowiska z oprocentowaniem od 1% do 7% w skali roku)

Uwagi końcowe.

         Dla zachowania prostoty kalkulacji w założeniach przyjęto cenę energii w systemie ogrzewania elektrycznego. System ogrzewania elektrycznego charakteryzuje się najmniejszym udziałem kosztów stałych w całkowitym koszcie eksploatacji. W rachunku kosztów całkowitych eksploatacji w przypadku innych systemów grzewczych np. gazowego lub olejowego koszty zmienne mają dużo mniejszy udział i przez to w kalkulacji porównawczej należałoby uwzględnić dodatkowe parametry systemu co komplikowałoby rachunek. Choć należy się spodziewać, że koszty całkowite eksploatacji innych systemów grzewczych będą niższe od przyjętych w powyższej kalkulacji to jednak nie wpłyną one znacząco na ostateczny wynik przedstawionego rozważania